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大摩维持小米股票增持评级 目标股价调低至10.50港元

2019-10-25

[摘要]大摩将小米第三季度销售额预期调低2%至533亿元人民币,同比增长5%,环比增长3%。

腾讯科技讯 10月23日,摩根士丹利今日发布投资研究报告,维持小米股票(1810.HK)“增持”评级,将目标股价从11港元调低至10.50港元。

以下为报告内容摘要:

我们调低了小米2019年的销售额预期,以体现其智能手机在中国市场出货量的下滑。但得益于成本控制,我们调整后的净利润预期基本保持不变。我们认为,销售疲软将继续拖累小米近期股价,但5G手机更换周期有望在2020年推动小米手机销量恢复增长。

第三季度业绩预期:我们将小米第三季度销售额预期调低2%至533亿元人民币,同比增长5%,环比增长3%。这主要是因为在市场从4G向5G过渡期间,小米智能手机在中国市场的出货量出现下滑。我们预计,小米第三季度利润率环比将持平,毛利率大约为14.2%,调整后的运营利润率约为5.9%。至于净利润,我们调整后的结果与之前的预期基本保持不变,仍为27亿元人民币,同比下滑8%,环比下滑26%,这主要得益于相对持平的利润率,以及潜在的非运营利润增长,从而抵消了销售额的低迷。

智能手机:我们将小米2019年的智能手机销售额调低4%至1209亿美元人民币,同比增长6%,以体现其智能手机在中国市场销量的下滑。至于第三季度,我们预计小米智能手机销售额同比将下滑7%。但得益于5G手机的推出,以及向全球市场的扩张,第四季度小米智能手机销售额同比将增长18%。我们预计,小米2019年智能手机出货量同比将增长4%,而2020年同比将增长16%。5G手机的定价预计会很高,旨在体现更高的零部件成本,但我们预计小米将继续利用其成本效益优势,加快5G手机的推出,这也是小米2020年增长的关键。

AIoT(人工智能物联网):得益于智能电视业务在中国市场的出色表现,小米第三季度物联网业务营收将与我们之前的预期保持一致,即同比增长44%。至于2020年,我们预计小米物联网业务营收同比将增长30%。

互联网服务:我们预计,小米2019年互联网服务销售额同比将增长17%,主要因为非智能手机相关的互联网服务将弥补广告eCPM(每千次展示获得的广告收入)的下降。而2020年将增长22%,主要得益于小米智能手机出货量的增长,因为智能手机已成为其流量获取工具。

我们继续维持小米股票“增持”评级,将目标股价从11港元调低至10.50港元。昨日,小米股价收于8.85港元。(编译/清风)

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